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　　开首：紫金天风期货探讨所

　　【20250225】苯乙烯周报：估值下移，矛盾仍在齐集

　　不雅点小结 

　　中枢不雅点：中性  纯苯方面，短期开工率督察高位，但需求仍有韧性，除了苯酚需求阶段性下降外，其他变动不大，柔和下贱低利润下的负响应。苯乙烯方面，开工率小幅回落，周内华北一套安装泊车，后期柔和几套大安装泊车是否已毕；需求短期阐扬较好，EPS和PS开工率回升，ABS开工率小幅回落，可是下贱制品库存链接累库，末端需求总结偏慢。原油价钱高位回落带动纯苯和苯乙烯价钱着落，但月差和基差波动幅度不大；纯苯现时供应偏高需求阐扬尚可，但下贱存在负响应缩量的风险，苯乙烯现时供需两旺，但苯乙烯捏续的低利润以及春检操纵，供应有缩减的预期，短期仍有估值因循，单边更多柔和原油波动，链接柔和逢低正套。

　　月差：中性  近端低估值和供应缩量因循，链接柔和逢低正套。

　　苯乙烯供应：偏空  苯乙烯开工率小幅回落，现时开工督察偏高水平。

　　苯乙烯需求：偏多  需求阐扬尚可，EPS和PS开工率回升，ABS开工率回落，末端需求一般制品库存累库。

　　纯苯需求：偏多  需求阐扬较好，CPL和苯胺基本督察满开，苯乙烯开工率小幅回落，苯酚开工大幅回过期近期回升。

　　纯苯供应：中性偏空  石油苯开工率回落，后期有查验预期；加氢苯开工率回升。柔和3、4月查验策画。

　　外盘因循：中性  韩国歧化利润偏低降负增多，好意思亚纯苯套利窗口关闭。

　　风险：--  需求负响应；原油和宏不雅不细目身分较大。

　　纯苯下贱开工督察高位

　　石油苯开工链接回落

上周石油苯开工率80.95%，开工率链接回落，无棣鑫岳重整和利华益歧化安装泊车，鲁清石化小重治安装泊车。

加氢苯开工60.72%，开工率链接回升（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨退换至772万吨），迁安九江安装重启，唐山迪牧负荷晋升。

3、4月真金不怕火厂查验策画较多，柔和已毕情况。

　　下贱详细开工率下移

　　柔和低利润下的负响应

　　口岸链接小幅去库

北好意思汽油裂解价差窄幅波动，需求旺季仍未启动；好意思国辛烷值价钱阐扬捏稳，现时调油需求阐扬一般。

亚洲纯苯-石脑油价钱243.8好意思元/吨，现时BZN价差窄幅波动，现时处于中性水平。

本周隆众口岸库存15.5万吨，相对上周16.3万吨小幅去库0.8万吨，口岸小幅去库，现时隐性库存偏高，显性库存波动有限。

　　国内纯苯价钱阐扬偏强

北好意思地区，纯苯价钱回落，远期溢价也回落，价差结构回转，远期升水结构松开。

西欧地区，欧洲需求疲软，主要靠出口欧洲因循价钱。

亚洲市集，国内纯苯价钱阐扬相对偏强，但本周受原油价钱着落影响转弱，现时需求阐扬仍强劲。韩国重整和歧化开工率下降，且PX负荷下降，纯苯供应仍有减量。

跨地区套利：好意思欧和好意思韩套利关闭，但有实质物流发生。

　　纯苯柔和国内查验策画

2月，供应端变动不大，小幅下调需求，2月均衡表矛盾不大。

3月上调入口，下调苯乙烯和苯酚供应，去库幅度裁汰，链接柔和3月国内真金不怕火厂和苯乙烯查验情况。

　　苯乙烯供需变动不大

　　苯乙烯开工率窄幅波动

上周苯乙烯开工率77.99%，开工率窄幅波动。

锦州石化8万吨安装2.16查验，策画2.27重启。柔和苯乙烯低利润布景下其他安装动态。

　　3S需求阐扬较好但制品库存高

EPS上周开工率46.42%，环比回升；PS上周开工率60.06%，环比回升；ABS上周开工率68.41%，环比回落。下贱制品库存偏高。

　　下贱利润阐扬偏弱

EPS和PS利润偏弱，下贱制品库存压力较大且需求跟进不及，导致利润难有起色。ASB利润小幅回升，但下贱新单跟进不及，制品库存偏高。

　　口岸再度累库

上周苯乙烯华东口岸库存15.25万吨，华南口岸库存3.9万吨，口岸库存链接累库，华南小幅去库，本周隆众数据显现口岸大幅累库。且近期口岸入库量剖析增多，短期仍有累库压力。

　　苯乙烯供需均衡表

2月上调供应，需求变动不大，2月累库幅度加多。3月上调供应，部分安装查验本领后置，小幅下调需求，3月去库幅度放缓。

　　合约供需订价逻辑

　　苯乙烯基差窄幅波动

纯苯近远端月差上周小幅走弱，原油价钱价钱着落访佛施行高库存放胆近端价钱，但芳烃调油需求预期仍在，展望月差向下幅度有限，仍督察季节性波动。

苯乙烯基差窄幅波动，短期库存矛盾不大，展望基差捏稳。期货价差结构来看，3、4、5月价钱偏高，远月督察BACK结构，近端月差的波动重心柔和库存变化。

　　苯乙烯利润督察偏弱

苯乙烯非一体化利润督察偏低。

POSM安装盈利但现时利润水平同比偏低。（POSM利润仅计较原材料老本，安装折旧、东说念主工等均未包含在内）

近远端利润均走弱。

　　国际苯乙烯现款流波动不大

北好意思地区，好意思国安装重启供应加多，需求仍偏弱。

西欧地区，欧洲苯乙烯工场低负荷开动，供应低位因循苯乙烯价钱，需求偏弱，主要靠出口好意思国因循价钱，后期柔和关税计谋的影响。

亚洲地区，国内苯乙烯价钱走弱，利润也小幅收窄，主要受原油价钱着落和高库存影响，柔和国内春检策画。

跨地区套利：好意思欧、好意思亚套利窗口关闭。

　　作家：汤剑林

　　从业履历证号：F03117796

　　交游讨论证号：Z0019347

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