天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对山河欧派（603208）进行商讨并发布了商讨叙述《24Q1-3代理商渠说念保合手成长》，本叙述对山河欧派给出买入评级，刻下股价为19.76元。

　　山河欧派

　　公司发布三季报

　　公司24Q3收入8亿元同减26%，归母净利0.6亿元同减61%，扣非后归母净利0.51亿元，同减63%；

　　24Q1-3收入23亿元同减17%，归母净利1.6亿元同减44%，扣非后归母净利1.3亿元同减47%。

　　2024Q1-3经销商渠说念收入5.16亿元同减29%，工程直营渠说念(工程渠说念)收入5.8亿元同减36%，代理商渠说念收入8.95亿元同增5%，外贸出口渠说念收入0.78亿元。

　　2024Q1-3夹板模压门收入12.7亿元，实木复合门收入3.75亿元，柜类家具收入

　　1.49亿元，其他家具收入2.8亿元。

　　24Q1-3公司算计毛利率20%同减4pct；其中经销商毛利率20%同减3pct；工程渠说念毛利率26%同减3pct；代理商毛利率16%同减3pct。

　　24Q1-3公司净利率7.3%同减3.4pct。

　　本期净利减少主要系收入减少且收入结构变化，导致毛利率着落；应收账龄拉长，导致信用减值耗损同比增长。

　　范围2024年9月30日，公司领有加盟经销商57895家，24Q1-3斥地2.1万家；范围24H1，领有工程代理商约1000家。

　　代理商渠说念保合手增长

　　主要原因：(1)公司具备纷乱的品招牌召力、高品价比的家具力；(2)公司领有代理商约1,000家，具备完善的就业体系；(3)该渠说念合手续斥地货仓、学校、病院、康养、公寓等新业务，带来增量。

　　诊疗盈利预测，保管“买入”评级

　　基于24Q1-3功绩表露，宏不雅环境主如若地产销售压力传导，咱们诊疗盈利预测，瞻望24-26年EPS分散为1.5/1.7以及1.9元(原值为1.7/1.9/2.1亿元)；PE分散为13X、12X以及11X。

　　风险请示：行业竞争风险加重；销售不足预期；要津东说念主才流失风险。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据算计，财通证券（601108）毕春晖商讨员团队对该股商讨较为深切，近三年预测准确度均值为75.55%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.77亿，字据现价换算的预测PE为12.67。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增合手评级3家；往时90天内机构揣摸打算均价为23.94。

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