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蓝鲸新闻9月7日讯（记者 王婉莹）政策指引下，本年以来，券商整合顺序显然加速，从龙头券商到中小券商皆曾成为“攀亲”别传中的主角，并购上升握续升温。

蓝鲸新闻记者梳理，举座来看，本年证券业并购案已有七起，“国联+民生”、“浙商+国皆”、“西部+国融”、“吉祥+正大”、“太平洋+华创”、“国信+万和”以及最新的“国泰君安+海通”，其中有中小券商抱团取暖“大鱼吃小鱼”，也有头部龙头强强集合。

（图片来源：蓝鲸新闻制图）

事实上，券商合并波涛的酿成主要源于政策率领、及市集行情的催化。一方面，在监管趋严态势及操办压力之下，中小券商整出售转让能源将显耀增强；另一方面，在监管积极饱读动并购重组的配景之下，部分中大型券商将积极寻求通过外延并购普及业务边界、优化业务结构、增强永恒竞争力。

脚下，国内券商数目较多，业务同质化严重，马太效应利弊，部分券商短缺市集竞争力，更遑论国际市集竞争力，并购重组无疑是优化资源竖立、酿成边界效应的蹙迫且径直办段。

业内东说念主士分析，现时，券商并购重组的中枢目标融会：一是旨在惩处同行竞争问题，通过合并竣事资源分享与效果普及；二是推动区域秉性券商的壮大，强化地域市集的竞争力；三是国资券商整合民营券商以及归并实质适度东说念主旗下券商整合。复盘历史上的并购案例不错发现，并购整合需要以券商举座策略为导向，寻找互补性强的方向，并充分打造业务协同。

“国泰君安+海通”：“航母级”券商谈判役

9月5日，国泰君安、海通证券分辨发布停牌公告，国泰君安通过向海通证券全体A股换股股东刊行A股股票、向海通证券全体H股换股股东刊行H股股票的样貌换股汲取合并海通证券，并刊行A股股票召募配套资金。

这两家同属上海国资的头部券商合并，将是新“国九条”践诺以来头部券商合并重组的首单，亦然中国成本市集史上边界最大的A+H双边市集汲取合并、上市券商A+H最大的整合案例。

以2023年报数据为口径，合并后的新机构总资产、净资产分辨达到16800亿元、3302 亿元，均处行业首位，营业总收入、归母净利润将分辨达到591亿元、104 亿元。

华创证券研报分析指出，手脚被并购方，海通证券受到外洋业务及投行业务事件影响，底层资产质料总体不算相当健康，估值在行业内偏低，若此时到手竣事合并，有助于化解国际业务讨论风险。于海通证券而言，潜在业务担忧化解，收购价钱得当情况下亦属于利好。

“咱们瞻望，这次国君和海通的合并事件将推动行业并购重组进一步加速，为头部券商并购提供蹙迫参考依据。”国投证券非银分析师张经纬、哈滢指出。

业内预判，两家头部券商合并瞻望触及事项较多、触及进程较为复杂，不外本次重构成心于打造一流投资银行、促进行业高质料发展。也成心于整合上海金融国资上风资源，打造一家与上海国际金融中心性位相匹配的一流投资银行。

“国信+万和”：场地国资系里面券商派司整合

从进程来看，国信证券与万和证券官宣合并时辰不长，但已更新进程，将股权收购比例从初期的53.0892%提高至96.08%。

国信证券、万和证券均为深圳国资券商，但二者体量、业务差距较大，这次为国信证券“大鱼吃小鱼”，操办通过刊行股份样貌收购万和证券。

8月21日，国信证券发布公告称，正在打算刊行股份购买资产事项，收购方向是万和证券。初步笃定的刊行股份购买资产来回对方为深圳市成本运营集团有限公司，来回对方握有万和证券53.0892%的股份，为其控股股东。

9月4日晚间，国信证券再度公告，以8.6元/股的价钱，将股权收购比例提高至96.08%。收购完成后，万和证券将手脚国信证券控股子公司，聚焦跨境资产照管。由于审计、评估尚未完成，上述股份相应的对价、估值等尚未笃定。

万和证券在业内属袖珍券商，与国信证券差距显然。以2023年年报计算，在体量方面，万和证券总资产为131.62亿元，国信证券总资产则为4630亿元；营收方面，万和证券2023年营业收入接近5亿元，同期国信证券营业收入173.17亿元；净利润方面，万和证券为0.59亿元，国信证券则为64.27亿元。

比较国信证券而言，万和证券盈利才智较弱。有业内东说念主士指出，万和证券总部位于海南自贸港的上风，可能也获得了国信证券注意。

国信证券方面曾对外在示，收购完成后，万和证券东说念主员调停则将驯服“业务导向”，确保稳健过渡。资金上，国信将全面接纳万和财务，优化照管体系，普及运营效果。

“国信+万和”并购重整也意味着场地国资系里面券商派司整合的开启。近似股东配景、体系邻近的证券公司的并购难度也相对较低。

“国联+民生”：国资开首拿下民营券商

在多起并购案例中，“国联+民生”整合之路进展尤为顺畅，千亿级券商仍是呼之欲出。

回来来看，二者合并进展较为速即。2023年3月，国联集团以91.05亿元拿下民生证券30.3%股权；本年4月，国联证券书记拟刊行股份收购国联集团等45名来回敌手握有的民生证券95.48%股权；9月3日国联证券公告称，公司拟刊行A股股份购买民生证券99.26%股份并召募配套资金事宜，已获董事会、股东大会审议通过。

从边界来看，收尾2023年末，国联证券总资产为871.29亿元，民生证券总资产为599.42亿元，二者合并后总资产将打破千亿元。从营收来看，二者差距不大，国联证券营业收入为29.55亿元，民生证券竣事营业收入37.99亿元；国联证券净利润为6.71亿元，民生证券净利润为6.81亿元。

有接头团队笔据公开数据浅薄测算，国联证券和民生证券完成整合后，投行、固收、接头、资产照管等主要业务有望踏进行业第一梯队，成为准头部券商。

以二者合并具体情况而言，有望竣行状务互补，国联证券擅长钞票照管、基金投顾等，民生证券则以投行见长。区域上，民生证券深耕河南市集，国联证券则在无锡及苏南地区跨越，合并后有望竣事区域互补，增强市集竞争力，

东说念主事层面，二者也已处于交融进程中。本年3月，国联集团总裁顾伟出任民生证券董事长。5月，民生证券高管单干大调停，数位具有国联集团或国联证券配景的照管层“空降”，不绝摊派民生证券董办、东说念主力资源、财务等要道部门。与此同期，民生证券也有部分东说念主事外涌风景，触及投行、经纪等业务线。

不外，两家体量不同、布置不同、作风不同的机构整合重组，并非浅薄的“1+1=2”或是“1+1>2”，但企业文化、业务交融、东说念主员调配的诸多细节问题，才是“合”的要道所在，也有不少实践问题需要惩处。

“浙商+国皆”：千亿级券商呼之欲出

浙商证券拟通过契约转让样貌受让国皆证券部分股权，成为其第一大股东。

3月以来，浙商证券从重庆信赖、国华能源、同方创投等多名转让方手上履历数轮收购，现在共计握有国皆证券34.25%股份，成为第一大股东，总耗资约51亿元。

7月中旬，浙商证券公告称，证监会已照章受理国皆证券变更主要股东、实控东说念主的苦求。

对于这次股权受让，浙商证券曾向蓝鲸新闻记者暗示，“公司聚焦于就业中小企业，在长三角地区酿成了较好的发展基础，并致力于鼎力发展北交所业务，如果与国皆证券进行深度相助，不错通过施展两边各自上风，更好地勾通长三角、京津冀区域各项资源。”

公开信息骄贵，浙商证券是浙江省首家国有控股的上市券商。比年来，浙商证券处于彭胀之路，国皆证券总体边界要小于浙商证券。从体量上看，以2023年数据为例，国皆证券总成本为338.79亿元，浙商证券总成本为1455.28亿元。功绩方面，2023年浙商证券竣事营业收入176.38亿元；包摄于上市公司股东的净利润为17.54亿元，国皆证券营收为13.81亿元，净利润为7.23亿元。

“西部+国融”：有望增强华北地区影响力

现在西部证券与国融证券合并正处于打算阶段。

6月21日，西部证券公告称，基于本人发展需要，公司正在打算以支付现款样貌收购国融证券控股权事项，具体收购股份比例以最终将强的股份转让契约为准。

从体量上看，西部证券总资产为962.2亿元，国融证券总资产为176.75亿元，二者合并后刚刚打破千亿元大关。

从功绩上看，西部证券2023年营业收入为68.94亿元，归母净利润为11.66亿元；国融证券营业收入为9.67亿元，净利润为0.42亿元。

从业务上看，二者合并有望竣事地域上风、业务方面的互补。西部证券分支机构主要在陕西；国融证券分支机构主要散布在华北地区、华东地区，华南地区。合并后，有望增强西部证券在华北地区的影响力。投行业务方面，西部证券在金融债及公司债方面具有上风，国融证券在新三板、北交所业务上颇具秉性，合并后，有望拓宽新机构的投行业务掩盖。

“华创+太平洋”：图谋西南领土

“华创+太平洋”两家券商主要业务分辨在贵州和云南，合并长进主若是普及西南省份影响力和资源整合互补。

昨年12月，华创云信公告称，董事会审议通过了《华创证券拟控股太平洋证券的议案》，太平洋证券控股股东所握7440万股已被国法拍卖，由华创证券竞得。

4月25日，华创云信在回复投资者收购太平洋证券股份是否存在同行竞争问题的发问时称，公司将在监管部门的带领下，按照照章合规、尊重市集、尊重专科的原则，统筹鼓吹筹买卖务。

从体量上看，收尾2023年末，太平洋证券的总资产为159.2亿元，华创证券总资产为450亿元。太平洋证券的营业收入为13.71亿元，归母净利润为2.51亿元。华创证券竣事营业收入30.84亿元；竣事净利润6.35亿元。

市集多量以为两家券商意在通过合并竣事对西南省份金融业影响力。手脚云南原土上市券商，太平洋证券省内分支机构有33家，证券经纪业务在云南省内占有率多年排行第一；华创证券为贵州券商，现存分公司17家，证券营业部73家。一朝合并到手，二者将扩地面域影响力。

“吉祥+正大”：意在贫困大型券商行列

中国吉祥成为正大证券的实质适度东说念主后，吉祥证券与正大证券两者合并的传言速即升温，被视为普及市集竞争力、踏进头部券商行列的有劲候选者。

本年3月，正大证券功绩讲明会上，针对投资者发问，正大证券董事长施华暗示，正大证券会与各方全部，从股东、投资者价值最大化启程，笔据正大集团重整投资契约以及监管条件，按节拍鼓吹讨论责任。后续有新的进展，会依照金融监管部门的规则、指引，实时线路。现在尚未有明确进展。

从边界来看，二者旗饱读颠倒，收尾2023年末，正大证券的总资产为2224亿元，吉祥证券总资产为2242亿元。营收方面，吉祥证券略优于正大证券，昨年，吉祥证券营业收入为105.56亿元，净利润为41.51亿元；正大证券营业收入为71.19亿元，净利润为21.51亿元。

值得暖热的是，吉祥方面的东说念主员已不绝参预正大证券的董监高队列。其中，原吉祥答允财务总监李岩现在担任正大证券董事、执委委员、副总裁、财务认真东说念主兼董秘；吉祥证券总司理助理袁玉平现在担任正大证券执委委员、副总裁。

若此合并成真，瞻望新机构的经纪业务、投行业务及信用业务等多个业务领域均将跃居行业前方，尽头是经纪业务净收入有望贴近中信证券。

围绕地域、实控东说念主等，券商合并别传频现

事实上，除了上述已明确鼓吹的并购案例外，市集对于其他券商合并的别传也屡屡出现。

这些话题多聚焦于具有疏导实质适度东说念主或归并门户配景的头部券商。从实控东说念主角度来看，多家券商的包摄关系融会明了。

举例，中信证券与中信建投分辨由国资委和北京国资委实质适度；第一创业与创始证券同属北京国资委麾下；财通证券、浙商证券实控东说念主分辨为浙江财政厅和浙江国资委；中国星河、申万宏源均为中央汇金系。

（图片来源：开源证券研报）

此外，地域身分亦然券商合并别传中不成冷落的一环。举例，浙商证券、财通证券同属浙江；华泰证券、东吴证券、南京证券、国联证券同属江苏等。

现时，我国证券行业券商数目打破140家大关，中小券商占据颠倒比例。然而，确切大要彰显各别化、秉性化操办策略的券商却相对稀缺。繁密场地袖珍券商受限于边界，且业务时势时时高度依赖于传统的通说念业务，在现时复杂多变的市集环境中，抗风险才智较弱，市集竞争力不及。

中小券商比年来的发展速率要显然慢于头部券商。对于中袖珍券商而言，探索被场地性或具有更强实力的金融机构整合收购的旅途，或成为普及其抗风险才智、增强市集竞争力的蹙迫策略。

此外，监管也撑握头部证券公司通过业务改变、集团化操办、并购重组等样貌作念优作念强，打造一流的投资银行。率领中小机构结合资东配景、区域上风等资源资质和专科才智作念精作念细，竣事秉性化、各别化发展。

业内预判，在此配景下，证券行业里面并购整合或大势不减，异日将走漏包括强弱并购、中小券商间重组、跨境并购等多种并购样貌，同期也存在强强集合的可能性，短期内仍以“闇练一例、推出一例”的节拍张开。（蓝鲸新闻 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com)